美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如期放緩，疊加債務(wù)上限之爭(zhēng)放大不確定性，對(duì)美債長(zhǎng)期利率具有向下壓力。

1. 食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格降幅擴(kuò)大。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)環(huán)比漲1.13%，但同比轉(zhuǎn)降0.01%。山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲9.91%，同比漲33.76%。4 月21 日當(dāng)周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比降8.06%，4 月以來(lái)同比降幅較3 月擴(kuò)大。在成本端降價(jià)條件下，食品CPI 有望保持溫和。

2. 美國(guó)1 季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。本周公布的美國(guó)1 季度GDP 環(huán)比折年增長(zhǎng)率僅1.1%，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期。主要拖累項(xiàng)為私人投資，環(huán)比折年降12.5%，同比降8.2%，創(chuàng)疫情沖擊以來(lái)最大降幅。我們?cè)谌ツ? 月的報(bào)告《大通脹的終結(jié)？》中提到，美國(guó)房地產(chǎn)周期通常領(lǐng)先于私人投資周期。

(資料圖片)

當(dāng)前美國(guó)新屋銷(xiāo)售仍處于同比下滑狀態(tài)，或預(yù)示未來(lái)1-2 個(gè)季度的私人投資仍將同比下滑。但是1 季度個(gè)人消費(fèi)和政府支出增速尚可，預(yù)示美國(guó)通脹仍有可能保持韌性，直到經(jīng)濟(jì)放緩顯著影響居民收入。

債務(wù)上限之爭(zhēng)重來(lái)。本周美國(guó)眾議院以微弱優(yōu)勢(shì)通過(guò)了由共和黨主導(dǎo)的債務(wù)上限法案，法案提出將美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)上限提高1.5 萬(wàn)億美元，或暫停債務(wù)上限約束，但需要大幅削減聯(lián)邦政府支出。美國(guó)民主黨政府和參議院大概率不會(huì)同意大幅度減支，美國(guó)可能再次陷入“債務(wù)上限之爭(zhēng)”。本次債務(wù)上限之爭(zhēng)的局面與2011 年較為相似：時(shí)間點(diǎn)都是大選年的前一年；國(guó)會(huì)格局都是民主黨掌控參議院、共和黨掌控眾議院；兩黨對(duì)財(cái)政支出的態(tài)度分歧都很明顯。

隨著大選年臨近，預(yù)計(jì)拜登政府難以承受?chē)?guó)債違約或政府持續(xù)不能正常運(yùn)作的后果，本次債務(wù)上限之爭(zhēng)的結(jié)局可能是兩黨就某些減支達(dá)成妥協(xié)，但是在此之前可能因政黨博弈而導(dǎo)致短時(shí)間的政府部分關(guān)門(mén)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、疊加債務(wù)上限之爭(zhēng)進(jìn)一步放大經(jīng)濟(jì)的不確定性，可能觸發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，或者降低長(zhǎng)期通脹預(yù)期，對(duì)美債長(zhǎng)期利率具有向下壓力。

由于個(gè)人消費(fèi)和失業(yè)率狀況尚可，以上因素預(yù)計(jì)不足以影響美聯(lián)儲(chǔ)5 月加息25BP，但是6 月加息概率較低、下半年或明年初開(kāi)啟降息的概率上升。

3. 本周布倫特和WTI 原油期價(jià)平均分別環(huán)比降3.93%和3.64%。1 季度美國(guó)及歐元區(qū)GDP 增長(zhǎng)均不及市場(chǎng)預(yù)期，但相應(yīng)的也緩解了市場(chǎng)對(duì)美歐貨幣政策持續(xù)強(qiáng)硬的憂慮。本周聯(lián)邦基金利率期貨對(duì)6 月利率的預(yù)測(cè)值降至5.09%，6 月加息概率很小。油價(jià)大幅震蕩。LME 有色金屬現(xiàn)貨價(jià)普遍下行，銅價(jià)環(huán)比降3.63%、鋁價(jià)環(huán)比降2.47%；銅金比價(jià)環(huán)比降3.35%。

本周?chē)?guó)內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比降1.64%；產(chǎn)能超200 萬(wàn)噸焦化企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比降0.71%；螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比降5.81%；247 家鋼廠高爐開(kāi)工率環(huán)比降2.40%；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比降6.59%。上周螺紋鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比降0.63%。

4. 4 月大中城樓市穩(wěn)健恢復(fù)。4 月24 日當(dāng)周，100 大中城成交土地總價(jià)環(huán)比漲188.69%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比漲228.74%。30 大中城市商品房成交面積環(huán)比降2.53%；一線城市成交面積環(huán)比漲15.54%；二線城市成交面積環(huán)比降1.71%；三線城市成交面積環(huán)比降21.95%。4 月前4 周（1-28 日）30城日平均商品房成交面積約43.3 萬(wàn)平米/天，相比去年同期增長(zhǎng)明顯，但與有統(tǒng)計(jì)以來(lái)4 月日平均成交水平相比，仍處于中等水平。樓市恢復(fù)較為穩(wěn)健。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國(guó)內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。